國有商業(yè)銀行的股權“拍賣”一浪高過一浪。在海外資本爭赴中國銀行業(yè)盛宴的大趨勢下，全國社會保障基金(下稱“社�；�金”)想分一杯羹似乎理所應當。然而，關于社�；�金的入股究竟屬于戰(zhàn)略投資還是單純的財務投資之爭論卻不絕于耳。

社�；�金計劃兩百億資金入股中行和工行，未必抵得上同樣以百億入股交行換來14.2%股權來得劃算，但是這一投資對于社�；�金拓展投資范圍、積累股權管理經驗、提高投資收益大有好處，這似乎更符合全國社會保障基金理事會(下稱“社保理事會”)理事長項懷誠的心意。

難成戰(zhàn)略投資者

中國工商銀行的一位人士透露，社保基金入股工行的事宜已經基本確定。但來自中行方面的消息稱，目前談判還在進行中。

“不論進展速度如何，這是早就計劃好了的事情，現在需要商定的只有技術問題和一些細節(jié)�！币晃唤咏�社保理事會的人士說。

社保基金的此番出手究竟意欲戰(zhàn)略投資還是單純的財務投資呢?

前述接近社保理事會的人士表示，社保理事會很想效仿入股交行的方式，派駐董事進入中行和工行的董事會，甚至參與決策。“當年成立股權資產部的一項職責就是管理其所有股權投資，并希望通過社保基金的注資和管理，提高企業(yè)的公司治理�！�

財政部副部長李勇也表示，財政部將支持社保理事會以戰(zhàn)略投資者的身份入股兩大商業(yè)銀行。

“不管是戰(zhàn)略投資還是單純的財務投資，都是社�；�金理事會基于對社保資金保值增值和安全的考慮。社�；�金是否進行戰(zhàn)略投資要看所投的金融機構本身的基礎和經營狀況，不會盲目抉擇。”中國人民大學信托與基金研究所理事長王連洲說，“交行本身的財務和經營狀況都比較好，社保未嘗不可以較長時間持有，享受股權分紅之利。而工行和中行都是通過注資、重組、 剝離不良資產實現的賬面良好，因此,更多考慮溢價獲利也完全可以理解。”

“在北大一次演講時，項懷誠也曾表示過不愿意投資于不可上市流通的法人股，更愿意投在將來能上市流通和變現的可流通股票上。由此看來還是有獲取溢價收入、實現社保基金增值的考慮。”北京大學風險管理與保險學系副主任于小東說道。

按照高盛、安聯(lián)和美國運通出資約30億美元購買工行10%的股份計算，社保資金將動用的100億元資金能夠買到的股權不足5%。

而銀監(jiān)會對商業(yè)銀行之戰(zhàn)略投資者有明確的規(guī)定：股權比例不低于5%，股權持有期在三年以上，派駐董事，向參股的商業(yè)銀行提供技術及網絡支持，并且入股中資同質銀行不超過兩家。因此，社�；�金并不能完全符合工行和中行之戰(zhàn)略投資者的要求。

“從銀行自身的經營上來講，我們并不需要社保基金的參與，100億元資金也不算多�！鼻笆龉ば腥耸空f。

王連洲認為，社保理事會是一個很穩(wěn)定的股東和合作伙伴，同時又是千萬百姓的養(yǎng)命錢，國家和全民都很關注，社保資金投向銀行可能會進一步增加銀行的使命感和責任感。但在其他方面，不能指望其提供多少幫助。而銀行引入國外戰(zhàn)略投資者是希望能從技術、管理、人員各個方面得到幫助。因此，社保基金實施戰(zhàn)略投資的愿望和優(yōu)勢并不十分強烈和明顯。

一家證券公司首席分析師說，雖然社�；�金的資金性質決定它更注重長期投資，但是資金來源不穩(wěn)定、證券市場投資收益不高等現狀，使得社保理事會面臨巨大的保值增值壓力，不排除寄希望于短期獲利的可能。

這樣看來，銀行應該不愿意出讓股權給社�；�金了。

對此，前述接近社保理事會的人士給出了一個相對合理的答案。他說，讓社保理事會注資一方面是理事會的強烈意愿，一方面是出于國家金融體系安全的考慮，中國的金融改革不能演變成海外資本的淘金地。

“當年交行上市時，社�；�金也是帶著扶持H股的意圖出海的，沒想到賺了個盆滿缽滿�！� 該人士續(xù)稱，因此，社保基金的此番介入一方面可以模仿交行路徑，由財政部和勞社部等機構向國務院提出申請，抑或將這一通道直接寫入正在修改中的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》。

股權投資漸次鋪開

對工行和中行投資的熱衷，與社保基金自身的投融資壓力密不可分。

直到目前，社�；�金的資金依然主要來源于財政預算撥款、國有股減持收入、彩票公益金收入和投資收益。很多醞釀已久的渠道諸如海外投資、國有資產劃撥等都沒能真正發(fā)揮效力。

截止到10月底，社�；�金總規(guī)模為1921億元，預計到今年底，有望突破2000億元，而截至今年10月31日，中央財政累計向社保基金撥款1148.36億元，仍占其資金來源的六成以上。

從過去四年的收益情況來看，社保基金累計收益率為11.48%，比同期累計通貨膨脹率5.04%僅高出6個百分點，成績單不甚理想。

社�；�金一進一出似乎都不夠有力，因此占總資產不足一成的股權投資，成為項懷誠眼中的一個重要的增長點，而對商業(yè)銀行的股權投資，是一次試水的大好機會。

項懷誠在北京召開的一次論壇上透露，最近中央政府再次鼓勵并且批準社�；�金擴大投資范圍，并已頒發(fā)文件，其中包括：可對國資委管轄的169家中央企業(yè)進行股權投資，財政部批準這部分投資比例的上限是社�；�金資金總量的20%，對單個企業(yè)投資的上限是這部分投資資金的20%;可以投資財政部管轄的金融資產，包括商業(yè)銀行、證券、保險等金融企業(yè);適當放寬企業(yè)債的投資比例。此外，社�；�金還獲準投資資產證券化產品等。

“國有企業(yè)股權劃轉的時機已經相對成熟了。”前述接近社保理事會人士作出這樣的判斷。

國有股減持被迫停掉后，社保理事會斷了一條重要的財路，之后開始醞釀國有股“轉持”，即這部分劃撥的國有股不在證券市場上減持變現，而是到需要時，通過分紅、向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉讓等形式來充實社會保障資金。

但是這一制度設計尚未得到國資委的完全認同。上述人士續(xù)稱，由于包括如何定價等技術層面的問題沒有解決，沒有透明公開的定價程序和交易規(guī)則，國有股權劃撥社�；�金的推進工作也幾乎陷入僵局。

解鈴還須系鈴人。今年年初，國資委的一項決定有望打破這一僵局。

國資委主任李榮融曾表示，將成立國有資產經營公司，通過兼并重組等資產運營方式，幫助央企經濟布局和結構調整，提高國有資產運營的效率。

12月中旬，根據國資委的決定，將部分中央企業(yè)或其整體上市后的非上市資產、非主業(yè)資產、不良資產及所屬經營不善的企業(yè)等，通過托管、無償劃轉、收購、資產置換等方式移交給國家開發(fā)投資公司，由其按照市場原則和有關規(guī)定，進行持股經營或清理處置。

“如果借助這一契機，建立起規(guī)范的產權市場和產權交易規(guī)則，那么，國有企業(yè)股權劃轉入社�；�金的時機趨于成熟了�！苯咏�社保理事會人士說道。